美國房市追蹤 U.S.Housing Market-follow up

From Home Price Index S&P Case-Shiller's report.The home price was down 0.6% in September and down 1.2% in October. The delinquency rate rose in November for the third straight month. Which are not very good news. But

from different report shows, in November U.S. Home Sales(previously own) add 4.0% from October at 4.42 million units annual rate(6m units/year is healthy). The median sales price was up 2.1% from October but down 3.5% from a year ago at $164,200.

Shadow inventory(properties with seriously delinquent loans or properties already in foreclosure/repossessed) stand 1.6million properties in October. For-Sale inventory dropped by 14%. Pending home sales was up 7.3% in November.

The good news are, in November, the new home sales up 1.6% from October, up 9.76% from a year ago. New housing permits up 5.7% from October, up 20.74% from a year ago.New housing starts up 9.2% from October, up 24.32% from a year ago.

U.S. always lead the world out of recession, this time doesn't look like an exception, but without healthy housing market, our economy will not get true recovery.

從S&P的Case-Shiller報告,美國房價在九月跌了0.6%,在十月跌了1.2%. 法拍屋在十一月連續三個月增加. 這些消息都不怎麼好.

但是從不同的報告顯示在十一月裏,美國成屋銷售比十月增加4.0%,年率為4.42百萬棟(年率六百萬棟為健康),中間價位為$164,000,比十月漲2.1%,比去年同期跌3.5%.

在十月中, 問題產業(貸款嚴重遲付或已經進入法拍程序)有一百六十萬棟.但可供銷售的庫存減少14%. 在十一月,房屋訂購(pending home sales)上漲了7.3%. 新屋銷售年率315,000單位,比十月好1.6%,比去年同期增9.76%. 新屋建築許可(new housing permits)年率為681,000單位,比十月增5.7%,比去年同期增20.74%.新屋開工(new housing starts)年率為685,000單位(年率一百萬單位被識為正常且對就業有明顯助益),比十月增9.2%,比去年同期增24.32%.

美國向來是領導世界走出衰退,看來這次也不例外.但是沒有健康的房市,我們的經濟是不會真正地恢復元氣.

兆次運算

十一月十六日英代爾(INTEL)宣布將生產最新的晶片(Knights Corner),該晶片的運算速度可達每秒一兆次(terfalop-one trillion caculation per second).
其實在一九九七年,人類已經達到每秒兆次運算.那是位在Albuquerque的美國國家試驗室(Sandia National Laboratories)使用將近一萬顆英代爾的奔騰晶片所製造的超級電腦(Super Computer)達到的.當時花了聯邦政府五千五百萬美元,而今說不定僅需萬分之一的價格就搞定.何況其佔用的體積和使用的能源.
有人說道,電腦已經夠快了,為什麼要更快.簡單的回答就是運算速度越快,效率越高,生產力越高.又能創造新市場,促進經濟更繁榮.
我們已經看到無人駕駛的輕軌電車,無人飛機,3D影視,智慧手機,這都是運算速度增快的結果.說不定不久就可以看到無人工廠,機器人滿街跑,電腦輕薄巧,放在口袋剛剛好.
不可避免的是人類的工作數量,更會由製造業轉向服務業,以及轉向時所產生的陣痛.

美國房市低迷何時了

上週(10/06/11)三十年房貸利息從前週的4.01% 降至3.94%.是1949年有記錄以來最低的記錄.
今年的新屋銷售是從1963年有紀錄以來最低的成績.
八月份,法拍屋增加了7.2%到了228,098個單位.需要八個半月才能消化完畢.
八月份的新屋開工率比去年降了5.8%,其年率為571,000個單位.比起2005/2006年高峰時期的兩百萬各單位相去甚遠.
七月份的S&P Case-Shiller Home Price Index 則比去年降了3.77%.
看來房地產真是低迷．但是不是觸底了呢？
此次經濟復甦如此緩慢，其原因套一個對沖基金大老Ray Dalio(其實他不太老）所說的"Deleverage"信用收縮．簡單的說就是大夥兒財務趨向保守，少借銀兩．在財務機構來說，就是提高放款標準．
目前成屋平均價格為$166,000.新屋平均價格為$213,000.成屋價是家庭平均年收入＄43,000的四倍,而新屋則是五倍．屋價可謂合理.加上貸款利息又如此低廉.使得家庭購屋能力大增.那何為房市仍然低迷,問題出在銀行提高放款標準.沒有兩成的頭款加足夠且穩定的收入.想貸款,門兒都沒有. 別忘了2007年八月次貸問題發生前．美國儲蓄率是負數.之後才轉為正數.
房市何時觸底？在下老成粗略估算一下.也未必準確.僅供大夥兒參考.
老百姓在2007年八月房市崩盤後想趁低買房子.但是沒存款.銀行一定要20%的頭款．不得已,只得自個兒使勁的存.勒緊腰帶約可存收入的20%.這樣的話,買成屋須四年才能存足頭款.新屋則需五年.這樣說來成屋應該在2011年八月而新屋則在2012年八月開始真正地復甦.但是蓋新屋需要時間.所以新屋開工率估計提前六個月在2012年二月開始增加.那建築許可(Building Permits)的增加會在更早出現.
此外另有報告,八月成屋交易增加8%.建築許可八月比七月增加3.2%,比去年八月增加7.83%.老成此番推算是否接近事實,得看後續報告以茲證實.

華老(Warren Buffett)投資美國銀行(Bank of America)

八月二十五日,美國銀行宣布華老的波克夏(Berkshire Hathaway)公司將投資五十億在該銀行.各媒體都爭相報導.那老成也湊個熱鬧,作點深度分析.
條件是這樣的.波克夏用五十億購買五萬股,每股十萬元的美國銀行之特別優先股.該優先股沒有到期日,股息為每年6%.美國銀行可隨時加付5%贖回.另外,波克夏可獲得購買七億普通股的購股憑證.每股合約價為$7.14元.
原本美銀的執行長莫乃翰(Brian Moynihan)沒有意思向華老周轉.是華老主動提供,不像2008年,高盛和通用電氣等有求於他.但是經過華老仔細說明.莫乃和欣然接受.
先看這次交易美銀有什麼好處.美銀總共的債務是七千七百二十億,增減個五十億,實在無傷大雅.美銀的公司債等級屬於中上,籌資基本上沒有問題.但是美銀今年以來流年不利.窟窿又多又大.股價跌了48%.債劵價格亦大跌利率大增.要是沒有應對良策,籌資成本必將大增,從而引響獲利能力.此時有了華老的背書.投資者的信心立刻恢復.第一個好處是資金成本降低,保守估計,若能將利息降低0.25%(有可能降更多),一年下來,可節省十九億三千萬,去掉付給華老的三億,還淨賺十六億多.若能因此轉虧為盈,那第二個好處股價上揚接著就來了.第三個好處是莫乃翰自己的,要是美銀這次能轉危維安.他的執行長的位置就安穩了.更少不了紅利和獎金.由於這優先股沒有到期日,而所付利率6%甚至低於現有的優先股(例一,bac-px面值$25,利息7%,現價$23.65,實利7.4%;例二,bac-pl面值$1000,利息7.25%,現價$846.45,實利8.565%;例三,bac-py面值$25,利息6%,現價$21.57,實利6.954%).美銀應該不急著還華老的錢,把波克夏的招牌放在美銀旁邊越久,省的越多.直到美銀最長期債卷的利率低於6%,再考慮不遲.
再來看華老有什麼好處.第一個好處自然是利息.目前美國政府公債十年期年利率僅為2.188%.三十年期為3.750%.收6%一年,要能收十年,那是三十億自然不差.第二個好處是購股憑證,近三年來,美銀處於虧損中.要是在未來十年中盈利平均每年每股達到$2的水準.股價有可能達到$20一股,那購股憑證就值約一百億.好處可謂大也.
最後來看這次交易華老更老練之處.上回高盛和通用電氣的交易雖然利率較高為10%為期三年,但這兩家公司迫不急待地把錢環了(寕可加付10%).而購股憑證效期僅五年,且定價較高(高盛$115;通用電氣$22.5).如今三年已過,購股憑證仍一文不值(目前股價高盛為$111.75;通用電氣$15.54). 這次美銀交易放長線釣大魚.一是較低利率6%不設到期日,期使美銀不急著還錢,好多收利息.二是購股憑證為期十年,讓美銀有多些時間,多些機會翻身.三是出手時間更為精準,以獲得甚好的合約價($7.14).華老是等到八月二十三日看到當日最低價$6.01;收盤價$6.30後,於八月二十四日聯絡莫乃翰,二十五日宣布.四是華老早就作好功課,更由被動變主動.
華老向來眼光長遠,善用小錢賺大錢.此番交易雖有風險(要是美銀翻不了身就糟了).但他尊從他師父(Ben Graham)的基本信條(margin of safety)大膽出手.值得提醒的是美銀的book value為每股$20.65.
不過幾日,美銀的股價從$6.30漲至$7.76;各位要是有耐心,看看十年後,華老在這項投資有沒有十倍的回收.這可是他心裡偷偷想的.

美國化學工業恢復活力

多年來,美國化學工業有氣無力.十多年來,投資其中,無啥進展.
近來,情況有所改進.去年2010,化學產品從入超一億美元變為出超三十七億美元.化學產品出口增加17%,其中plastics出口增加10%.
已經宣佈增產的大型公司有Dow Chemical和Eastman Chemical, 預期有更多的化學公司宣佈擴充產能.
化學工業直接雇用了784,000人,間接支持整體經濟中的五百萬個工作.那為什麼化學工業競爭力變強了呢?其主要的原因是美國有儲量豐富並大量生產的廉價頁岩瓦斯(shale gas). 該物資提供了美國境內96%所需的原物料(feedstocks). 遠比其餘地區從石油中獲得原料來得便宜的多.
傳統瓦斯(conventional gas)的世界儲量為187.1兆立方公尺.以蘇俄(47.5)最多. 卡達(Qatar 25.4)其次.美國(7.7),襖大利亞(3.1),中國(3.0),加拿大(1.8).
頁岩瓦斯(shale gas)的世界儲量尚未完全探測出.已知的有:中國(36.1),美國(24.4),阿根廷(21.9),南非(13.7),澳大利亞(11.2),加拿大(11.0),波蘭(5.3). 中國頁岩瓦斯儲量豐富,只是開採技術尚不成熟,正積極收購美國公司以獲取技術.
看來頁岩瓦斯不但影響各國的能源,亦影響了各國的競爭力和影響力.

2010 美國市場回顧

大致來說,美國股市在2010年的表現算是不錯.先瞧瞧一些主要指數的成績.
道瓊工業(Dow Jones Industrial): 11577.51漲11.0%,dividend yield 2.48%.
史丹普爾500(Standard&Poor 500): 1257.64漲12.8%,dividend yield 1.9%.
那斯達克(Nasdaq): 2652.87漲16.9%.
中型股(S&P MidCap 400): 907.25 漲24.9%.
小型股(Russell 2000): 783.65漲25.3%.

再看看一些不同類別之共同基金的平均表現.
大型成長(Large-Cap Growth) 漲14.8%
大型價值(Large-Cap Value) 漲13.0%
中型成長(Mid-Cap Growth) 漲25.9%
中型價值(Mid-Cap value) 漲22.4%
小型成長(Small-Cap Growth) 漲27.6%
小型價值(Small-Cap value) 漲26.0%
這是連續第二年成長股好過價值股.有可能在今年(2011)會反轉,讓價值股好過成長股.

不能不注意原物料(Commodities)的行情.
DJ-UBS Commodity指數 162.3929 漲16.67%
原油(Crude oil) 每桶$91.38 漲15.15%
黃金(gold) 每兩(troy oz.)$1421.10漲29.76%
天然瓦斯(Natural Gas) 每單位(MMbtu)$4.405 跌20.76%

各國政府這兩年來都在加印鈔票,市場自然預測通貨膨脹的來臨加上經濟復甦的期待.原物料理當有所漲價.只是金銀的價格漲得快了些,尤其是銀子.黃金從上回最低價兩百多漲到現在一千四百多,不過漲了六倍.但是銀子從兩塊多漲到三十塊是十二倍.當年Hunts Brothers惡炒白銀,將銀子的價格抬到一兩$ 50,因為沒有工業和消費的需求,加上政府收緊其銀根.使得當時銀子的價格跌掉95%.此時歷史未必從演,但須多加小心.

2010年投資成績多半不錯,但也有差勁的.其中包括再生能源和天然瓦斯.再生能源的成本高,當政府為了消減赤字而取消補貼,其行業自然放緩.天然瓦斯在美國生產豐富,只是運輸,儲存和使用的設施不足.否則只要有部分汽車燒瓦斯,或是能將瓦斯外銷,自然會使得原油價格平穩,而看好瓦斯價格.