美國財政部計劃將十元鈔票上的肖像從原來的Alexander Hamilton 換為尚不知名的女性肖像. 後來又改為到2020年時, 他的肖像不會被全部取代. 這個舉動有㸃多此一舉.
Alexander Hamilton 是美國第一仼的財政部長. 在他任內最高的成就是將當時美國這個新國家所面臨的第一次債務危機中拯救出來, 並打下未來繁榮的基礎.
戰爭是極為耗錢的. 美國獨立戰爭是用發行紙幣和借貸來籌措費用. 當和平來臨時, 美國債券在歐洲市場上的市場價格僅為面值的四分之一到三分之一, 道地的垃圾等級. 各州亦發行各自的債券, 其中有些州的等級更差.
他第一步是將各州連同聯邦的債務依據憲法與以批准承認, 並保證以同樣的比率償還. 之後建立了Bank of United States 當時的中央銀, 管理聯邦政府資產並且增加和管制通貨供應. 當他離開財政部時, 美國的債券在歐洲市場上交易其價格可達面額的110％. Hamilton 將美元變成像黃金一樣值錢.
回觀現在, 希臘政府即還不出欠債, 又不肯妥協開源節流. 眼看期限就要到了, 一心想的只是再拖再借. 天助自助者, 自己不長進是沒有前途的. 目前希臘銀行的提款已有加速的趨勢, 要是更接近六月底的期限, 難保不會有擠兌的現象, 接著到期後就成為賴賬, 信用破產, 再也借不到錢.
加上有可能被踢出歐元區, 勢必發生管制資金外流, 即使發行新幣, 也會因政府無法平衡預算而導致通貨膨脹, 雖說大破後才有大立, 但少不了賤賣國家資產, 百姓要受長久的苦難.
2015年6月12日 星期五
希臘經濟
希臘人口僅有一千一百多萬. GDP 僅有$265.6 billion. 幹嘛多事談他們的經濟. 是因為國家雖小但欠債很多, 六月底歐元區對其的救援金$275.6 billion 就要到期, 同時要面對十六億歐元的利息付款給國際貨幣基金. 目前左翼政府是因為答應人民不動退休金及其它福利而上台. 所以在和 IMF 會談時拿不出具體的策略來符合債主的要求以便延展期限. 以至昨天 IMF 的代表離開會議桌.
金融風暴後, 歐洲國家冰島, 愛爾蘭, 葡萄牙, 西班牙和義大利都逐步走出泥沼. 只有希臘卻越陷越深, 過去五年平均每年衰退5.2%. 失業率更達27.6%. 該國政府支出百分之八十都用在薪資和退休金, 單單退休金就佔了 GDO 的16%. 希臘男性退休年齡為61.9；女性為60.3, 比 OCED 的平均64.2和63.1低了不少.
希臘不是沒有辦法恢復經濟成長, 但是需要短期的忍痛犧牲, 例如讓勞工法有彈性, 降低工資及退休金的負擔, 提高退休年齡等, 這些是節流. 吸引外資投資, 鼓勵創新事業, 擴展觀光事業等是開源. 但是首先還是要把到期的債務延展. 要是到了賴債的地步, 債主固然損失大矣. 歐元區國家的經濟會受到衝擊. 但是希臘本身卻面臨極大的災難.
金融風暴後, 歐洲國家冰島, 愛爾蘭, 葡萄牙, 西班牙和義大利都逐步走出泥沼. 只有希臘卻越陷越深, 過去五年平均每年衰退5.2%. 失業率更達27.6%. 該國政府支出百分之八十都用在薪資和退休金, 單單退休金就佔了 GDO 的16%. 希臘男性退休年齡為61.9；女性為60.3, 比 OCED 的平均64.2和63.1低了不少.
希臘不是沒有辦法恢復經濟成長, 但是需要短期的忍痛犧牲, 例如讓勞工法有彈性, 降低工資及退休金的負擔, 提高退休年齡等, 這些是節流. 吸引外資投資, 鼓勵創新事業, 擴展觀光事業等是開源. 但是首先還是要把到期的債務延展. 要是到了賴債的地步, 債主固然損失大矣. 歐元區國家的經濟會受到衝擊. 但是希臘本身卻面臨極大的災難.
2015年6月11日 星期四
西班牙經濟
二O一O年曾到西班牙旅行, 當時歐洲景氣極差, 美國已用大幅度的量化寬鬆來刺激經濟, 而歐洲央行卻仍舉棋不定.
當時在西班牙的 San Sebastian 待了一星期, 看到有工會的工作人員多半是頭髮灰白的中年男士, 除了觀光客的消費外, 本地人的經濟活動卻是非常遲滯. 得知當時西班牙的經濟處於衰退, 失業率高過25％, 二十五歲以下的年青人失業率則高過50％.
後來歐洲央行終於下了決心, 跟隨美國和英國的腳步, 採用大幅度的量化寬鬆和拯救歐豬五國的政府債券, 才穩住陣腳, 停止衰退.
在西班牙檢修了勞工法規後, 使得企業能夠用較低的價格雇用員工而且比較容易開除不良員工. 所以去年增加了五十萬個工作機會.最近國際貨幣基金説：西班牙的經濟在今年會有3.1％的成長. 但是該國的失業人數仍達五百萬, 失業率仍高達24％, 年輕人的失業率更是兩倍之多. 所以IMF 鼓勵西班牙政府實施有更多彈性的勞工法規, 以便更快地降低失業率.
另有報導, 由於薪資降低, 導致西班牙的出口轉旺, 也是其經濟成長的原因之一.
當時在西班牙的 San Sebastian 待了一星期, 看到有工會的工作人員多半是頭髮灰白的中年男士, 除了觀光客的消費外, 本地人的經濟活動卻是非常遲滯. 得知當時西班牙的經濟處於衰退, 失業率高過25％, 二十五歲以下的年青人失業率則高過50％.
後來歐洲央行終於下了決心, 跟隨美國和英國的腳步, 採用大幅度的量化寬鬆和拯救歐豬五國的政府債券, 才穩住陣腳, 停止衰退.
在西班牙檢修了勞工法規後, 使得企業能夠用較低的價格雇用員工而且比較容易開除不良員工. 所以去年增加了五十萬個工作機會.最近國際貨幣基金説：西班牙的經濟在今年會有3.1％的成長. 但是該國的失業人數仍達五百萬, 失業率仍高達24％, 年輕人的失業率更是兩倍之多. 所以IMF 鼓勵西班牙政府實施有更多彈性的勞工法規, 以便更快地降低失業率.
另有報導, 由於薪資降低, 導致西班牙的出口轉旺, 也是其經濟成長的原因之一.
2015年6月9日 星期二
五十週年
今年有兩個五十週年值得一提.
一是Warrent Buffett 掌管 Berkshire Hathaway 五十年. 我們都知道華老將BRK 從一個衰退中的紡織事業轉換成當今市值前五名的綜合企業, 可謂成就非凡. 但是他在今年的年度報告中卻承認入主BRK 是一個極大的錯誤, 因為他原本有機會在有高利潤的情況下賣還持股給BRK. 卻意氣用事地收購BRK. 不然的話, 他今日的成就會多出許多許多.
我們學習華老的投資哲學和基本原則可有極大的收穫. 但他常説他可以在幾分鐘之內做一個投資決定, 這個嗎我覺得一般人不該跟隨. 為什麼呢？因為華老至今仍花非常多的時間閱讀思考, 他的學問淵博, 經驗豐富, 思考細密. 在平日就已經做了許多準備工夫, 所以當機會來臨時, 可以迅速正確地做決定. 他在投資IBM 之前, 曾經讀過IBM 過去五十年的年度報告. 要是我們也有像他那樣的準備工夫, 自然也有那樣的能力, 但是我們有嗎？
雖然華老年歲已長, 但是智慧學問卻更為博大精進. 只是BRK 的規模已經太大, 不容易像從前那樣每年超過20%的成長. 但是相信仍會見到他有驚人之作.
二是Moore's Law 五十週年. Intel 的共同創辦人Gordon Moore 觀察到從發明Integrated Circuit 以來在單位面積上的Transistor 數量, 每十八到二十四個月都會倍增. 自始而今都符合摩爾定律的趨向. 但是目前最先進量產的晶片已細到十四奈米. 往後朝十, 七, 五,----奈米的方向走, 很快的會達到物理極限. 所以有人說摩爾定律快到頭了. 但是若朝三度空間的方向走, 摩爾定律可再持續相當長久的年分. 目前Intel 己有初步的3D 晶片. 十多年前我在MIT 的Technology 雜誌上看到一篇文章,談到3D晶片的困難, 其中一項是有關層與層連通的問題, 若用金屬連通, 則散熱是極嚴厲的考驗, 當時已有試驗用雷射光連連通, 結果如何就不得而知了.
很有興趣知道當他們六十週年和七十週年是個什麼情況.
一是Warrent Buffett 掌管 Berkshire Hathaway 五十年. 我們都知道華老將BRK 從一個衰退中的紡織事業轉換成當今市值前五名的綜合企業, 可謂成就非凡. 但是他在今年的年度報告中卻承認入主BRK 是一個極大的錯誤, 因為他原本有機會在有高利潤的情況下賣還持股給BRK. 卻意氣用事地收購BRK. 不然的話, 他今日的成就會多出許多許多.
我們學習華老的投資哲學和基本原則可有極大的收穫. 但他常説他可以在幾分鐘之內做一個投資決定, 這個嗎我覺得一般人不該跟隨. 為什麼呢？因為華老至今仍花非常多的時間閱讀思考, 他的學問淵博, 經驗豐富, 思考細密. 在平日就已經做了許多準備工夫, 所以當機會來臨時, 可以迅速正確地做決定. 他在投資IBM 之前, 曾經讀過IBM 過去五十年的年度報告. 要是我們也有像他那樣的準備工夫, 自然也有那樣的能力, 但是我們有嗎？
雖然華老年歲已長, 但是智慧學問卻更為博大精進. 只是BRK 的規模已經太大, 不容易像從前那樣每年超過20%的成長. 但是相信仍會見到他有驚人之作.
二是Moore's Law 五十週年. Intel 的共同創辦人Gordon Moore 觀察到從發明Integrated Circuit 以來在單位面積上的Transistor 數量, 每十八到二十四個月都會倍增. 自始而今都符合摩爾定律的趨向. 但是目前最先進量產的晶片已細到十四奈米. 往後朝十, 七, 五,----奈米的方向走, 很快的會達到物理極限. 所以有人說摩爾定律快到頭了. 但是若朝三度空間的方向走, 摩爾定律可再持續相當長久的年分. 目前Intel 己有初步的3D 晶片. 十多年前我在MIT 的Technology 雜誌上看到一篇文章,談到3D晶片的困難, 其中一項是有關層與層連通的問題, 若用金屬連通, 則散熱是極嚴厲的考驗, 當時已有試驗用雷射光連連通, 結果如何就不得而知了.
很有興趣知道當他們六十週年和七十週年是個什麼情況.
2015年6月4日 星期四
房屋事知多少
五月下旬以來, 有關房屋交易的數據陸續出籠. 讓我們來檢視一番, 看看是否能有一些作為.
首先看的是房屋開工. 四月的房屋開工比三月的多出20.2%, 達到年率1.135百萬棟. 比去年同期多出9.2%. 有專家預測在三四年間, 房屋開工可達一年兩百萬棟.
建築許可則四月比三月增加10.1%, 比去年同期增加6.4%, 年率為1.143百萬棟.
四月成屋交易為年率5.04百萬棟, 比三月少3.3%, 但比去年同期增加6.1%. 房屋中間價格比去年同期增加8.9% 達到$219,400. 僅比2006年高峰時的$221.990 略少. 可供銷售成屋的庫存則增加10% 為2.21百萬棟.
至於新屋交易, 四月交易年率為517.000 棟. 比三月的484.000棟多出 6.8%. 四月新屋中間價格則為$297.300, 比去年同期增加8.3%, 比當前的成屋中間價格多出35.5%, 比2007年的高峰價還多了$40,000. 新家庭的成立在今年第一季為年率1.5百萬, 去年第四季為1.7百萬.
在1990年時, 人口比現在少兩成. 當年的新屋銷售為700,000棟.
又有專家推算, 目前需要一年蓋一百五十萬新屋才能緩和市場上庫存的短缺.
房價漲得太快並不好, 因為薪資漲幅跟不上, 百姓負擔不起, 市場反而會萎縮. 目前市場因地區不同使房價上漲的原因不同. 如三藩市, 他們的溺水房貸是0%, 工作機會比不景氣前增加13%, 雖然有更多的新屋建築, 但房價比谷底增加46%, 完全是需求增加.
另外如拉斯維加斯, 他們的溺水房貸是54%, 工作機會比不景氣前少6%, 新屋建築比從前少了許多, 雖然房價比谷底漲了52%, 但原因是供應不足（拉斯維加斯在不景氣時房價跌落的深度遠超過三藩市). 當房價上漲時, 溺水屋主當然願意留住不賣, 一直等到房價夠本時再賣.
建築商D.R.Horton原本蓋較為豪華的房屋為主. 後來發現基本房屋的需求很大, 於是擴充所謂的"Express" line, 那是造價低於$200,000 的房子.一年前 低價房屋原僅佔其全部的6%, 而最近一季已達到18%. 如果其它建商也發現低價位房屋需求大而又有利可圖, 願意增加此類房屋. 相信未來可見到供應量增加, 房價合理成長, 新屋和成屋銷量穩定成長. 更可以幫忙美國GDP 成長. 進而帶動全球經濟復甦.
首先看的是房屋開工. 四月的房屋開工比三月的多出20.2%, 達到年率1.135百萬棟. 比去年同期多出9.2%. 有專家預測在三四年間, 房屋開工可達一年兩百萬棟.
建築許可則四月比三月增加10.1%, 比去年同期增加6.4%, 年率為1.143百萬棟.
四月成屋交易為年率5.04百萬棟, 比三月少3.3%, 但比去年同期增加6.1%. 房屋中間價格比去年同期增加8.9% 達到$219,400. 僅比2006年高峰時的$221.990 略少. 可供銷售成屋的庫存則增加10% 為2.21百萬棟.
至於新屋交易, 四月交易年率為517.000 棟. 比三月的484.000棟多出 6.8%. 四月新屋中間價格則為$297.300, 比去年同期增加8.3%, 比當前的成屋中間價格多出35.5%, 比2007年的高峰價還多了$40,000. 新家庭的成立在今年第一季為年率1.5百萬, 去年第四季為1.7百萬.
在1990年時, 人口比現在少兩成. 當年的新屋銷售為700,000棟.
又有專家推算, 目前需要一年蓋一百五十萬新屋才能緩和市場上庫存的短缺.
房價漲得太快並不好, 因為薪資漲幅跟不上, 百姓負擔不起, 市場反而會萎縮. 目前市場因地區不同使房價上漲的原因不同. 如三藩市, 他們的溺水房貸是0%, 工作機會比不景氣前增加13%, 雖然有更多的新屋建築, 但房價比谷底增加46%, 完全是需求增加.
另外如拉斯維加斯, 他們的溺水房貸是54%, 工作機會比不景氣前少6%, 新屋建築比從前少了許多, 雖然房價比谷底漲了52%, 但原因是供應不足（拉斯維加斯在不景氣時房價跌落的深度遠超過三藩市). 當房價上漲時, 溺水屋主當然願意留住不賣, 一直等到房價夠本時再賣.
建築商D.R.Horton原本蓋較為豪華的房屋為主. 後來發現基本房屋的需求很大, 於是擴充所謂的"Express" line, 那是造價低於$200,000 的房子.一年前 低價房屋原僅佔其全部的6%, 而最近一季已達到18%. 如果其它建商也發現低價位房屋需求大而又有利可圖, 願意增加此類房屋. 相信未來可見到供應量增加, 房價合理成長, 新屋和成屋銷量穩定成長. 更可以幫忙美國GDP 成長. 進而帶動全球經濟復甦.
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